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「不再效仿巴菲特，却愿拜师阿波罗」这样一句话曾在全球资本市场流传。会有这据话的诞生，是因为阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)，过去曾在单一笔PE(私募股权投资)交易中大赚100亿美元，至今仍保持史上最挣钱单笔PE投资的神话。

阿波罗成立于1990年，2011年在纽交所上市，是一家美国另类投资管理机构。财报显示，截至2020年Q4，阿波罗共管理资产4555亿美元，PE业务总内部收益率(Gross IRR)达39%，净内部收益率(Net IRR)达24%，高于黑石、凯雷等世界级私募基金巨头。

杠杆操作太有自信 阿波罗过去曾在拉斯维加斯惨败

阿波罗全球管理最初是市场「独行侠」，但随著公司规模逐渐扩大，也开始与同类金融公司合作「狩猎」，以防错失投资机会，著名的案例于2005年，携手摩根大通投资于美国第二大连锁剧院AMC娱乐； 2006年与德州太平洋集团(Texas Pacific Group)一起收购了哈拉娱乐公司(Harrah’s)，被列为当年规模最大的并购案之一。

但这场阿波罗全球管理与德州太平洋集团收购哈啦娱乐，最后却成为一场灾难。2006年12月，哈拉娱乐董事会同意以每股90美元的价格出售公司，这比公司在他们最初提出报价之前的股价高了35%。交易价值为307亿美元，包括承担哈拉娱乐的107亿美元债务，当时是史上第四大杠杆的收购。当时哈拉娱乐在北美和世界其他各地，总共拥有51座赌场。

不过收购时的杠杆过高，接著遇上赌业萧条、2008金融海啸，哈拉娱乐就碰上经营危机。接著阿波罗全球管理开始进行一连串的置换债务、眼花缭乱的复杂交易试图交易杠杆，并在2010年将哈拉娱乐改名为凯撒娱乐。不过太复杂的资本操作、分拆、成立子公司，且业绩持续惨澹，让凯撒娱乐经营不堪负荷，旗下的凯撒娱乐运营公司在2015年1月申请破产保护，并进行资产重组。重组后的现今，凯撒娱乐又重返博彩业增长的道路，但也代表阿波罗这个收购案是以失败告终。华尔街也得到了一些沉痛的教训：「如果核心业务崩溃，即便是最精明的财务规划也无济于事」。 

第二度进军赌城 阿波罗买下金沙三地标押注基本面

金沙集团(Las Vegas Sands Corp)敲定以62.5亿美元卖出3项标志性房产，这3项在拉斯维加斯标志性的房产，地产物业方面由专门从事赌场物业投资信托的Vici Properties以40亿美元买下；运营业务就是由阿波罗全球管理以22.5亿美元收购，其中10.5亿美元现金是由阿波罗管理出资，另外12亿美元是向卖方、也就是金沙集团融资而来。跟过去操作不同，阿波罗这次再度进军赌城，看中的是核心业务的「基本面」。

阿波罗全球管理联席合伙人戴维桑伯(David Sambur)表示：「一旦当前局势(新冠肺炎带来的危机)消退，与金沙集团的交易中，料能获得强劲回报」。截至去年Q4，阿波罗用于投资资产的「干火药Dry powder」就高达470亿美元，其中270亿美元属于PE基金(占比约57.4%)，这次收购金沙集团旗下威尼斯人酒店(The Venetian Las Vegas)、帕拉佐皇宫饭店(Palazzo)与金沙展览及会议中心(Sands Expo Convention Center)的运营业务，只花了10.5亿美元的现金，对比过去阿波罗这次的操作更显保守。

据了解，阿波罗在收购金沙旗下三大地标的运营业务前，已经布局了两大地区的博彩业。一是2019年收购意大利的Gamenet集团，该集团被阿波罗收购后，通过阿波罗的同意，并购IGT在意大利的业务。阿波罗在国际上另一项的博彩业布局，则是以33亿加元，并购大加拿大人博彩公司(Great Canadian Gaming)。

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【责任编辑：武芃阳】
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